SoftBank Group 6 августа сообщила, что её чистая прибыль за апрель—июнь 2026 года снизилась на 17,7%, до 347,3 млрд иен, хотя выручка выросла на 10,9%, до 2,02 трлн иен. Одновременно японская группа продолжила увеличивать вложения в OpenAI: в апреле и июле она перечислила компании по 10 млрд долларов и готовится внести ещё 10 млрд долларов в октябре. После завершения этой программы совокупные вложения SoftBank в разработчика систем искусственного интеллекта должны достичь 64,6 млрд долларов.
На первый взгляд эти два события относятся к разным сторонам деятельности группы. Снижение квартальной прибыли объясняется ростом расходов, стоимости финансирования и убытками по производным финансовым инструментам, тогда как вложения в OpenAI рассчитаны на годы. Однако вместе они точнее описывают происходящее с SoftBank. Группа Масайоси Сона направляет всё больше капитала на искусственный интеллект, полупроводники, центры обработки данных и их энергоснабжение. Текущие доходы при этом всё сильнее зависят от переоценки активов, а финансовая устойчивость — от стоимости Arm и OpenAI.
SoftBank превращается из владельца разнородного набора технологических активов в группу, чья стоимость и способность привлекать капитал всё больше зависят от успеха единой системы: OpenAI, Arm и инфраструктуры для искусственного интеллекта.
Прибыль снизилась при росте инвестиционных доходов
Квартальные результаты нельзя свести к выводу о том, что основная деятельность SoftBank ухудшается. За три месяца группа получила 1,86 трлн иен прибыли от вложений — почти в четыре раза больше, чем годом ранее. Главным источником стала переоценка доли в Intel на 1,33 трлн иен. Фонды Vision Fund также закончили квартал с положительным результатом в 460,1 млрд иен, чему способствовал рост оценки ByteDance.
Тем не менее прибыль до налогообложения сократилась на 14,6%, до 589,2 млрд иен. Коммерческие и административные расходы выросли почти на 70%, до 1,29 трлн иен. Финансовые расходы почти удвоились и достигли 328,7 млрд иен. Кроме того, группа отразила валютный убыток в 146,1 млрд иен и убыток по производным инструментам в 391,6 млрд иен. В результате значительная часть инвестиционной прибыли была поглощена расходами, связанными с расширением бизнеса и его финансированием.
Особенно показателен новый сегмент вычислительных технологий, в который входят Arm, Ampere и Graphcore. Его выручка увеличилась на 30,2%, до 175,3 млрд иен, но убыток до налогообложения вырос с 32,4 млрд до 200,8 млрд иен. SoftBank объяснила это, в частности, увеличением вознаграждения акциями после расширения штата инженеров Arm и расходами, возникшими после приобретения Ampere.
Таким образом, снижение чистой прибыли не опровергает стратегию Масайоси Сона, но показывает её стоимость. Создание группы, способной участвовать в разработке процессоров, строительстве центров обработки данных и финансировании ведущей компании в области искусственного интеллекта, требует расходов задолго до появления устойчивого денежного потока.
Масштаб вложений в OpenAI
К концу июня 2026 года SoftBank вложила в OpenAI 44,6 млрд долларов. Справедливая стоимость этого пакета в отчётности группы составляла 89,6 млрд долларов, а накопленная прибыль от его переоценки — 45 млрд долларов. В течение квартала оценка пакета не менялась: прирост его балансовой стоимости был связан с перечислением первого взноса на 10 млрд долларов.
Второй взнос на такую же сумму был внесён 1 июля и поэтому не вошёл в баланс на конец июня. Третий запланирован на 1 октября. Все три платежа относятся к обязательству на 30 млрд долларов, принятому в феврале 2026 года. После его исполнения совокупные вложения группы должны составить 64,6 млрд долларов, а доля в OpenAI — приблизительно 13%. Цена нового раунда исходит из оценки компании в 730 млрд долларов до поступления капитала.
| Этап | Сумма | Срок | Состояние |
|---|---|---|---|
| Первый взнос | 10 млрд долларов | 1 апреля 2026 года | Завершён |
| Второй взнос | 10 млрд долларов | 1 июля 2026 года | Завершён |
| Третий взнос | 10 млрд долларов | 1 октября 2026 года | Запланирован |
| Совокупные вложения после третьего взноса | 64,6 млрд долларов | После октября 2026 года | Ожидаемая доля — около 13% |
Это уже не одно из многочисленных вложений фонда. OpenAI становится опорным активом всей группы. SoftBank рассчитывает участвовать не только в росте стоимости самой компании, но и в создании необходимой ей инфраструктуры. В эту систему входят процессорные разработки Arm, строительство вычислительных мощностей и обеспечение центров обработки данных электроэнергией.
У такого подхода есть экономическая логика. Быстрое распространение искусственного интеллекта увеличивает спрос одновременно на модели, вычислительные мощности, полупроводники и энергию. Участие в нескольких звеньях позволяет SoftBank получать доход не из одного источника. На практике эти направления связаны общим условием: расходы на искусственный интеллект должны в конечном счёте приносить клиентам достаточную отдачу, чтобы оправдать дальнейшее строительство инфраструктуры.
Arm стала финансовой опорой группы
Положение SoftBank пока выглядит устойчивым во многом благодаря росту стоимости Arm. По расчётам группы, стоимость её чистых активов увеличилась с 40,1 трлн иен в конце марта до 72,3 трлн иен в конце июня. Главным источником роста стало подорожание акций разработчика процессорных решений. Отношение скорректированного чистого долга к стоимости активов снизилось с 17% до 13%, то есть осталось значительно ниже установленного самой SoftBank обычного предела в 25%.
Эти показатели дают группе возможность занимать крупные суммы. Однако они же показывают растущую зависимость от одного биржевого актива. SoftBank прямо предупреждает инвесторов, что изменение цены Arm оказывает существенное влияние на стоимость её портфеля. При этом рост котировок Arm не увеличивает прибыль группы в отчёте о финансовых результатах, поскольку компания является её консолидированной дочерней структурой. Возникает важное расхождение: баланс и возможности финансирования могут быстро улучшаться, тогда как отражённая в отчётности прибыль этого не показывает.
Arm важна для SoftBank и как производственный актив. Её разработки применяются в мобильных устройствах, автомобильной электронике и серверных процессорах. Расширение вычислений для искусственного интеллекта открывает компании новый рынок. Однако переход от лицензирования разработок к более широкому участию в выпуске готовых процессорных решений увеличивает расходы и требования к исполнению проектов.
Во втором квартале своего финансового года Arm ожидает выручку в пределах 1,33–1,43 млрд долларов. Руководство SoftBank считает её положение на рынке прочным. Для инвесторов, однако, важен не только рост продаж Arm, но и способность компании поддерживать высокую стоимость на бирже. Именно эта стоимость помогает группе финансировать приобретения и вложения в OpenAI.
Заёмные средства связывают риски между собой
Дополнительные вложения в OpenAI оплачиваются прежде всего за счёт заёмных средств. В марте SoftBank согласовала с банками промежуточную кредитную линию на 40 млрд долларов. В апреле и июле из неё было привлечено по 10 млрд долларов для двух взносов в OpenAI. Ещё 10 млрд долларов группа рассчитывает занять перед октябрьским платежом. Погасить или заменить это краткосрочное финансирование более долгосрочным предполагается до истечения кредитной линии в марте 2027 года.
Рост долга уже отражается в результатах. Процентные расходы головной компании увеличились более чем вдвое, до 265,8 млрд иен. SoftBank связывает это в том числе с кредитом на 11,5 млрд долларов, обеспеченным акциями Arm, и апрельским привлечением 20 млрд долларов в рамках новой кредитной линии. Денежная позиция группы за квартал сократилась с 3,5 трлн до 2,3 трлн иен, хотя по её методике она по-прежнему покрывает погашения облигаций как минимум на два года.
В августе фонд Vision Fund 2 заключил ещё одно кредитное соглашение на 10 млрд долларов, связанное с пакетом OpenAI. Срок погашения установлен на август 2028 года, а SoftBank выступает гарантом. Если оценка привилегированных акций OpenAI существенно снизится, условия предусматривают внесение дополнительного денежного обеспечения или досрочное погашение.
Такая конструкция усиливает взаимозависимость активов и обязательств. Рост стоимости Arm и OpenAI расширяет возможности финансирования и позволяет продолжать вложения. Снижение их оценки может дать обратный результат: стоимость активов уменьшится одновременно с ростом требований кредиторов. Пока отношение долга к активам остаётся умеренным, но этот показатель опирается на рыночную цену Arm и оценку частной компании, акции которой нельзя свободно продать на бирже.
Почему оценка OpenAI имеет особое значение
Накопленная прибыль SoftBank от переоценки OpenAI составляет 45 млрд долларов, но это пока не полученные денежные средства. Реальная стоимость пакета станет яснее при продаже части акций, новом раунде с независимыми инвесторами или размещении OpenAI на бирже. До этого результат зависит от модели оценки и условий последних сделок.
Размер вложения создаёт для SoftBank три риска. Первый — технологический. OpenAI должна сохранять преимущество на рынке, где конкурируют крупнейшие американские технологические группы и быстро развиваются китайские разработчики. Второй — финансовый. Обучение моделей и обслуживание пользователей требуют всё больших вычислительных мощностей, поэтому рост выручки ещё не гарантирует достаточной прибыли. Третий — риск выхода из вложения. Доля в 13% будет стоить очень дорого, но найти покупателя на весь пакет без снижения цены сложно.
Сама SoftBank отмечает ещё одно ограничение: даже после вложения 64,6 млрд долларов она останется миноритарным акционером и сможет лишь ограниченно влиять на решения OpenAI. Кроме того, статус корпорации общественной пользы позволяет руководству OpenAI ставить заявленную общественную миссию выше немедленной выгоды акционеров. Для обычного небольшого инвестора это было бы одним из условий сделки. Для SoftBank, сделавшей OpenAI центральной частью своей стратегии, это становится вопросом управления всей группой.
Старая модель SoftBank меняется
В прошлом крупные успехи SoftBank возникали благодаря покупке отдельных активов по сравнительно низкой цене. Вложения в Alibaba и приобретение Arm дали группе капитал для новых сделок. Фонды Vision Fund должны были распределить риск между множеством технологических компаний. Итоги оказались неоднородными: удачные вложения соседствовали с крупными убытками, а стоимость портфеля резко менялась вместе с настроениями на рынке.
Новая стратегия отличается большей концентрацией. SoftBank по-прежнему владеет телекоммуникационным бизнесом, платёжными сервисами и долями в разных технологических компаниях, но распределение капитала всё заметнее подчинено одному направлению. Покупка Ampere, развитие Arm, участие в OpenAI, проекты центров обработки данных и приобретение робототехнического подразделения ABB должны работать как части общей системы.
Это может оказаться более последовательной моделью, чем прежний набор разнородных вложений. SoftBank получает возможность не только покупать доли в быстрорастущих компаниях, но и участвовать в создании материальной основы нового рынка. Одновременно уменьшается защита, которую даёт диверсификация. Если расходы на искусственный интеллект продолжат расти быстрее его коммерческой отдачи, давление возникнет сразу в нескольких частях группы.
Три сценария для инвесторов
| Сценарий | Что должно произойти | Последствия для SoftBank |
|---|---|---|
| Быстрый рост | OpenAI увеличивает выручку, Arm укрепляется на рынке центров обработки данных, спрос на новые мощности остаётся высоким | Растёт стоимость активов, упрощается замена промежуточных кредитов долгосрочным финансированием |
| Длительное ожидание | Рынок растёт, но расходы на вычисления и инфраструктуру остаются высокими, а размещение OpenAI откладывается | Повышаются процентные расходы, группа дольше зависит от стоимости Arm и заёмных средств |
| Снижение оценок | Конкуренция усиливается, коммерческая отдача от искусственного интеллекта оказывается ниже ожиданий, оценки частных компаний падают | Сокращается стоимость чистых активов, возможны дополнительные требования по обеспечению и продажа части портфеля |
Наиболее вероятным испытанием может стать не резкий провал, а затянувшийся средний сценарий. OpenAI способна быстро наращивать выручку и при этом ещё долго нуждаться в капитале. Центры обработки данных могут быть востребованы, но окупаться медленнее, чем рассчитывают их владельцы. Arm может увеличивать продажи, одновременно повышая расходы на разработку новых процессоров. В этом случае стратегия будет развиваться, однако потребует всё нового финансирования.
Для SoftBank решающим станет не только рост стоимости OpenAI, но и появление устойчивых денежных потоков во всей связанной с ней системе. Нереализованная прибыль улучшает баланс, но не платит проценты по кредитам. Высокая стоимость Arm позволяет занимать, но одновременно делает группу чувствительной к изменению биржевых ожиданий.
Цена перехода уже видна
Падение квартальной прибыли на 17,7% само по себе не означает, что ставка SoftBank на искусственный интеллект не оправдывается. Финансовое положение группы пока остаётся прочным: стоимость активов значительно превышает чистый долг, а портфель содержит крупные ликвидные доли. Но отчёт показывает, что переход к новой модели уже требует больших затрат, увеличивает процентные платежи и делает результаты сложнее для оценки.
Масайоси Сон стремится занять центральное место в формирующейся отрасли до того, как её структура окончательно определится. Если OpenAI и Arm станут основой массового внедрения искусственного интеллекта, нынешние вложения могут оказаться одним из крупнейших успехов SoftBank. Если коммерческая отдача задержится, группе придётся обслуживать долг и финансировать инфраструктуру, стоимость которой опирается на ожидания будущего спроса.
Поэтому главный вопрос для инвесторов заключается не в том, восстановится ли прибыль в следующем квартале. Важнее, сможет ли SoftBank превратить рост оценок OpenAI и Arm в денежные доходы раньше, чем стоимость финансирования начнёт ограничивать её возможности. Группа сделала ставку не просто на одну компанию, а на всю инфраструктуру искусственного интеллекта. Именно масштаб этой ставки обещает высокую отдачу и одновременно делает ошибку особенно дорогой.
